El compromiso de la Reserva Federal con las medidas de estímulo financiero se hace indefinido

por Nick Beams
19 diciembre 2020

Si bien la Reserva Federal de los Estados Unidos no redujo más su tasa de interés básica ni aumentó sus compras de activos en su última reunión del año celebrada a principios de esta semana, sí dio garantías a los mercados financieros de que el estímulo masivo iniciado como resultado de la congelación del mercado en marzo continuaría indefinidamente.

En septiembre, los funcionarios de la Reserva Federal se comprometieron a mantener los tipos de interés bajos durante un período indefinido, pero los mercados seguían buscando las denominadas "directrices anticipadas" sobre las compras de activos de la Reserva Federal. En la actualidad, éstas comprenden la compra de $80.000 millones mensuales de bonos del Tesoro y $40.000 millones mensuales de valores respaldados por hipotecas.

El presidente de la Reserva Federal Jerome Powell testifica ante una audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes en el Capitolio de Washington, el miércoles 2 de diciembre de 2020. (Greg Nash/Pool vía AP)

Lo consiguieron cuando el comité de mercado abierto de la Reserva Federal cambió la redacción de su declaración de política. Anteriormente dijo que estas compras, que se realizan a un ritmo de $120 mil millones al mes o $1,4 billones al año, se mantendrían "en los próximos meses". El miércoles el comité dijo que las compras de activos continuarán "hasta que se haya hecho un progreso sustancial" hacia su objetivo de alrededor de un 2 por ciento de inflación y máximo empleo,

Como señaló el Financial Times, esos objetivos "podrían no materializarse en la economía pospandémica durante mucho tiempo", mientras que el Wall Street Journal comentó que los funcionarios de la Reserva Federal no esperan alcanzar sus objetivos declarados durante años.

Durante la conferencia de prensa sobre la decisión, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que la nueva orientación sobre la compra de activos envió un "poderoso mensaje" sobre las intenciones del banco central.

"Lo que hemos hecho es trazar un camino por el cual vamos a mantener la política monetaria altamente acomodaticia por mucho tiempo... hasta que hayamos alcanzado muy cerca de nuestras metas, que no es realmente la forma en que se ha hecho en el pasado", dijo.

"No va a ser fácil hacer que la inflación suba. Somos honestos con nosotros mismos y con ustedes en las [proyecciones] que incluso con el muy alto nivel de acomodación que estamos proporcionando ... tomará algún tiempo".

Estos mensajes tenían la intención de disipar cualquier temor en los mercados financieros de que, en caso de que se produjera un aumento de la inflación o una disminución de la tasa de desempleo, la Reserva Federal consideraría la posibilidad de retirar sus medidas de estímulo.

Incluso con estas garantías, existía cierto descontento por el hecho de que la Reserva Federal no hubiera ampliado sus medidas, ya sea dirigiendo sus compras de bonos hacia valores a más largo plazo, aumentando sus precios y, por tanto, reduciendo sus rendimientos, o aumentando el tamaño agregado de sus compras.

Algunos sectores del mercado buscaban ese compromiso porque existe cierta preocupación de que el aumento del gasto público como resultado de COVID-19, financiado por la deuda, reduzca por sí mismo el precio de los bonos, lo que provocará una presión al alza de los tipos de interés que deberá contrarrestarse con nuevos aumentos de las compras por parte de la Reserva Federal.

La fragilidad del sistema financiero fue destacada en los comentarios hechos al Financial Times por Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management.

Señaló que los precios históricamente altos tanto de los bonos como de las acciones se han basado en la expectativa de años de tasas de interés muy bajas y ambos podrían caer si la Reserva Federal señalara que existe incluso la posibilidad de que aumenten los costos de los préstamos.

"Ese es un mundo en el que la renta fija [es decir, el mercado de bonos] deja de ser una cobertura para las acciones, y ambas se venden juntas. Eso sería un gran golpe".

De hecho, esto no es una cuestión de predicción sino de historia reciente. Los mercados financieros de los Estados Unidos y de todo el mundo se congelaron a mediados de marzo cuando se desarrolló tal situación y el mercado de bonos del Tesoro de los Estados Unidos de $20 billones —la base del sistema financiero mundial — se paralizó.

Esto llevó a la Fed a bombear trillones de dólares en los mercados financieros y a iniciar el actual programa de compra de activos que ha visto a Wall Street alcanzar nuevos máximos históricos. Como resultado, cientos de miles de millones han sido desviados a las arcas del jefe de la Amazonia, Jeff Bezos, y otros oligarcas financieros.

La afirmación oficial es que lo que la Fed llama "un nivel muy alto de acomodación" es necesario para dar un impulso a la economía real subyacente. Pero dentro de los círculos gobernantes es bien sabido que esto es en gran parte una ficción.

En un comentario publicado en el Financial Times esta semana, el ex primer ministro Laborista británico Gordon Brown advirtió contra la creencia de que la vacunación masiva contra COVID-19 traería una recuperación económica mundial. Advirtió que era improbable que las economías del G7 alcanzaran los niveles de producción de 2019 para 2022 y que la economía mundial permanecería esencialmente estancada a partir de entonces.

"La economía mundial se dirige hacia una década de bajo crecimiento y alto desempleo", escribió.

"Esperar que los bajos tipos de interés restablezcan los niveles de inversión privada anteriores a la crisis, mientras el desempleo aplasta la demanda, sería como empujar una cuerda. La crisis de liquidez de 2020 podría convertirse fácilmente en la crisis de solvencia de la década de 2020 y las cicatrices del desempleo a largo plazo podrían durar una generación".

La "solución" de Brown consistía en un plan coordinado internacionalmente por las principales potencias para impulsar la economía mundial.

"Lo que falta en la gestión de la crisis es un plan de crecimiento coordinado internacionalmente que reconozca los límites de la política monetaria cuando los tipos de interés están cerca de cero", escribió.

"Sólo la cooperación entre los Estados Unidos, Europa y China puede cambiar eso y por eso la inauguración presidencial de los Estados Unidos en enero debe ir seguida de una cumbre de emergencia en febrero".

Ansioso por asegurar su lugar en la historia y mirando hacia atrás a través de gafas de color rosa a la reunión cumbre que presidió en abril de 2009 en respuesta a la crisis financiera mundial, Brown escribió que tal iniciativa podría traer un crecimiento mundial sincronizado.

Sin embargo, cualquier impulso después de la crisis de 2008 fue efímero y para mediados de 2010 hubo un impulso de austeridad en todas las principales economías, junto con ataques cada vez más graves a los salarios y las condiciones de trabajo, como la "reestructuración" de la industria automotriz en los Estados Unidos.

Además, el llamamiento de Brown a la cooperación y la colaboración internacionales ignora los conflictos cada vez más profundos entre las principales potencias económicas —que se han visto con mayor agudeza en el choque entre los Estados Unidos y China, pero que no se limitan a ellos— durante la última década.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 17 de diciembre de 2020)

 

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